根据证监会官网公告显示，宁波德昌电机股份有限公司（下称德昌股份）将于6月10日接受发审委审核，拟登陆上交所主板。

  德昌股份自称主要是做小家电及汽车EPS电机的设计、制造与销售业务，包括小家电ODM/OEM产品、家电电器电机及汽车电子助力转向系统（Electronic Power Steering，简称 EPS）电机。

  但小编看到，德昌股份营业收入90%以上均依赖TTI，且合作仅限 ODM/OEM模式，也就是吸尘器代工。而公司在招股书中疯狂“吹捧”的汽车电子助力转向系统（EPS）电机业务，甚至还没有投产。

  此次IPO公司拟募集资金11.26亿元，用于年产 734 万台小家电产品项目、越南厂区年产 380 万台吸尘器产品项目、年产300万台EPS汽车电机生产项目和研发中心项目建设，另募资1.6亿元用于补充流动资金。

  德昌股份营收高度依赖TTI。报告期内，公司针对TTI的出售的收益占总营收占比分别是92.20%、95.69%和88.73%。2018年甚至一度飙升到95%以上。而公司与TTI的合作仅限 ODM/OEM模式，也导致公司主要营业业务毛利率远低于行业平均水平。

  对于TTI的依赖风险，公司表示“新增的 EPS 电机业务亦有望在 2020 年实现销售。随着小家电业务和 EPS 电机业务的进一步增长，TTI 占公司收入的比例有望逐步下降”。

  那么公司是不是在销售业务拓展上有所布局呢？截至报告期末，公司销售人员仅10人，占员工总数比例为0.65%。而细看公司销售费用构成，其中80%以上均为运输费。以至于公司销售费用率同样在同行业公司中垫底。

  对此公司的解释是，“公司销售费用率均低于同行业上市公司，一种原因是由于公司以服务好核心客户作为自身战略定位；另一方面是由于上述同行业上市公司均有自有品牌，在产品营销售卖渠道开拓上需要投入更多资源”。

  但是新宝股份出口业务主要以OEM/ODM模式展开，与公司运营模式相近，销售费用率依然远超公司。同时“以服务好核心客户作为自身战略定位”，是不是能够理解为公司认为只要服务好TTI就可以了？看来公司确实很擅长“说一套做一套”，所谓新业务拓展，小编并未在招股书中看到企业存在任何明确规划。

  再来看作为公司EPS 电机研发、生产及销售业务主体的子公司德昌科技，其2019年纯利润是-1835.08万元。公司在招股书中自称“已掌握 EPS 电机系列新产品的核心技术及工艺，并将引领相关领域的国产替代突破”，真实的情况确是该产品还未展开销售，且其运营主体亏损逐步扩大，实在让人怀疑公司所谓EPS电机业务还停留在“口嗨”阶段。

  没有产出，没有销量，没有在手订单支撑，德昌股份靠着这项“三无”业务，却要狂募4.6亿元，自称用于建设年产300万台的EPS汽车电机生产项目和研发中心，这合理么？

  原本只是一家平平无奇的吸尘器代工厂，通过这一番强行蹭“新能源”热度的操作，立马能够市值翻番。德昌股份，真有你的。

  宁波市容大园林工程有限公司（下称容大园林，曾用名为宁波华昌电器有限公司）为实控人之一张利英的父亲张仁尧控制。公司在招股书中称容大园林在报告期内无实际经营，仅持有余姚市城区经济开发区南区茂盛路土地房产。2018年7月公司以1245万元的价格收购了容大园林所持土地房产，并将其注销。

  通过公开资料能够正常的看到，容大园林原营业范围为吸尘器，电水杯，吹风机，塑料制品，家用电器塑壳，电机的制造、加工，与公司主要营业业务相同，直到2019年9月公司才将其营业范围变更为园林绿化工程的设计、施工，绿化养护，并完成更名。赶在IPO前夕更名改营业范围，这做法实在蹊跷，很难不让人怀疑公司是不是存在以容大园林承担成本的行为。

  除此之外，容大园林还被卷入金融借款纠纷，并在2015年-2020年三次被列入被执行人，执行总金额高达1.17亿元。2017年容大园林因为对于被执行案件拒不执行被罚款5万元。那么问题来了，容大园林承担着3000万元的借款连带偿清责任，多次被列为被执行人，还能有资产给公司收购？这一笔交易的价格到底是怎么算出来的？

  2015年8月，也就是这场借款纠纷案件开庭的前一个月，黄裕昌和张利英夫妇将二人所持有容大园林所有股权转让给张利英的父亲张仁尧，把自己与案件彻底撇清，而张仁尧在2020年收到了宁波市鄞州区人民法院限制消费令。子债父偿，这是高手。

  德昌股份实际控制人及一致行动人黄裕昌、张利英、黄轼及其控制的昌硕企管、宁波德朗、宁波德融、宁波德迈合计控制公司 86.26%的股份，企业存在实控人控制不当风险。2019年公司共计三次分红，分红金额合计4.62亿元。而公司2017年-2019年净利润合计近4亿元，可以说2019年的三次分红分掉了公司三年利润还不止。这4.62亿元大部分都进入了公司实控人黄裕昌一家三口的口袋。

  招股书显示，公司资产负债率近三年均维持在80%上下。分红过后，德昌股份几近空壳。带着“空壳”企业上市圈钱，黄裕昌一家的如意算盘打的实在是好。

  家族企业一般还会伴随着较大的内控风险，德昌股份也不例外。招股书显示，公司社保缴纳人数占比为25.40%、34.64%和84.03%；公积金缴纳人数占比为2.66%、5.06%和62.58%。能够正常的看到公司社保和公积金缴纳人数占比极低。

  我国劳动法要求，一旦用人单位与员工签订劳动合同，就必须足额、按时为员工缴纳社会保险和住房公积金。公司此行为涉嫌违反劳动法，存在比较大的劳动诉讼风险。或为应付IPO审核，公司于2019年逐渐修正了这一行为，但若公司顺利上市，能否维持还需要打个问号。有必要注意一下的是，公司在2014年-2017年间频繁遭到员工劳动仲裁。

  公司还存在劳务派遣用工比例超过用工总数 10%的情形。同时，公司所合作劳务派遣公司余姚市汇盛劳务派遣有限公司（下称汇盛劳务）曾违规使用童工，并在劳动纠纷案件中被列为被执行人。2020年4月因违规使用童工受罚后，汇盛劳务迅速于同年6月注销，并使用马甲宁波冉盛人力资源有限公司和宁波互联人力资源有限公司与公司继续合作。

  劳务供应商存在很明显资质瑕疵，公司却坚持与其合作，不知德昌股份是对于供应商的筛选存在漏洞，还是说此供应商与公司关系匪浅？

  截至发稿，公司并未对我们提出的疑问给予任何回复，我们也将持续关注公司的IPO进程。

  本文的信息或所述意见均不构成对任何人的投资建议，内容摘取企业公开披露信息部分。

  （更多精彩内容，关注云掌财经公众号（ID：yzcjapp），或者点击这里下载云掌财经App）

  您可以通过云掌财经手机版访问：德昌股份：平平无奇吸尘器代工厂EPS电机业务未开展先吹概念